科瑞思301314估值分析和申购建议分享

  （一）公司是一家依托自主研发的全自动绕线设备为客户提供小型磁环线圈绕线 服务，向客户销售或租赁全自动绕线设备和向客户销售全自动电子元器件装配 线的高新技术企业。小型磁环线圈绕线服务为公司核心业务，该类业务主要面向 生产网络变压器和电源电感的磁性元器件生产商，并最终应用于网络通讯、消费 电子等领域，重要客户包括经纬达集团、攸特电子、湧德电子等。在优先专注绕 线服务业务的同时，公司依据客户的需求和市场情况同时销售或租赁自主研发的 全自动绕线设备，并按照每个客户定制化需求研发和销售汽车贴片电感装配生产线、 汽车变压器装配生产线和汽车马达装配生产线等全自动电子元器件装配线，重要 客户包括 TDK 集团、胜美达、力佳电机等。公司以全自动方式提供绕线服务生产的小型磁环线圈主要使用在于网络变压 器和电源电感等磁性元器件产品中，下游应用领域包括网络通讯（网络变压器用 量最大的领域）、消费电子、汽车电子、安防电子、智能家居和智能仪表等。与 传统的人工绕线方式相比，公司自主研发制造的全自动绕线设备明显提升了网络 变压器和电源电感等磁性元器件的智能制造水平，有效提升了下游厂商的生产效 率、产品的质量和生产自动化程度，达到替代人工、精益生产、降本增效的目的。绕线加工是磁性元器件产品必备的加工环节，绕线加工市场庞大，主要参与 者包括人工绕线市场和全自动绕线市场，公司深耕网络变压器小型磁环线圈全自 动绕线领域十多年，公司首创的 T1/T2 双环绕线机突破性地解决了小型磁环线圈 人工绕线效率低下、产能不稳定且绕线成本高的问题，该设备的生产效率、设备 稼动率、产品合格率、设备复杂程度、设备精密度和复杂产品的加工能力处于行 业领先水平，凭借首创的领头羊、较高的行业知名度和优异的产品服务，公司 在该领域的市场占有率为行业第一。

  公司专注于小型磁环线圈全自动绕线领域多年，坚持以自主研发为基础，经 过十余年积累，公司核心技术和工艺不断沉淀，掌握了全自动网络变压器双环绕 线机和全自动蝴蝶式绕法电感绕线机生产制造的全部关键核心技术，拥有了“预 断线 环绕线技术”、“断尾线技术”、“分线技术”、“加线 环绕线技术”和“蝴蝶式绕线技术”等在内的多项关键技术，具 备了全自动绕线设备的核心研发制造能力。同时基于现存技术研发、规模化生产、 快速响应、客户资源和精益管理等优势，进一步巩固公司在市场上的一马当先的优势。公司自成立以来不断探索新的技术领域，强化研发技术优势，截至招股说明书（注 册稿）签署日，企业具有发明专利 16 项、实用新型专利 150 项、软件著作权 30 项（其中设备相关的 25 项）。公司作为小型磁环线圈自动化绕线领域的领先企业，以高效率的生产和高品 质的产品，获得了客户的广泛认可，形成了良好的市场口碑，为经纬达集团、攸 特电子（股票代码：873111.NQ）、帛汉股份（原股票代码：，现为中国 台湾上市公司奇力新（2456.TW）全资子公司）、湧德电子（股票代码：3689.TW0）、 铭普光磁（股票代码：002902.SZ）等知名磁性元器件生产商提供小型磁环线圈 绕线服务，下游产品最终大范围的应用于路由器、交换机、服务器、机顶盒、摄像头、 台式和笔记本电脑、电视机以及智能家居设备等具有网络传输功能的终端设备。未来，公司将在扩大全自动网络变压器双环绕线机和全自动蝴蝶式绕法电感 绕线机自有产能的基础上，通过持续研发，横向丰富全自动绕线机种类，增加绕 线产品品类；纵向研发磁性元器件后段自动化生产设备，实现成品的全流程自动 化生产，提升综合竞争力。公司以全自动绕线设备的研发和制造为核心，坚持“智 能制造提升社会整体生产效率”的原则，改变行业大量依靠人力进行手工生产的 传统模式，提升磁性元器件行业整体生产效率，在保持行业领先的小型磁环线圈 绕线设备制造商和加工服务商市场地位的同时，积极向多元化绕线业务和电子元 器件成品领域进行延伸。

  （二）企业主要以自主研发和制造的全自动绕线设备为磁性元器件生产商提供小 型磁环线圈绕线服务、同时销售或租赁全自动绕线设备和销售全自动电子元器件装配线，主要服务或产品详细情况如下：（1）全自动绕线设备及小型磁环线圈绕线服务 ①全自动绕线设备。②小型磁环线）全自动电子元器件装配线双环绕线机为公司核心设备，目前市场上该款设备仅有一家竞争对手 中山展晖拥有相似的竞品，中山展晖并非上市公司，未披露其设备的具体参数和 性能，依据市场调查，公司T1/T2双环绕线机在生产效率、产品合格率、设备适 应性和稳定能力等方面均略优于竞争对手中山展晖的竞品设备。发行人与中山展晖 主要在产品价格、产品合格率、交期和服务等多重维度做综合竞争，公司以先 发优势地位、较高的行业知名度和优异的产品服务拥有更高的市场占有率，截至 2021年12月末，公司累计生产2,331台（其中自有1,948台）T1/T2双环绕线机， 中山展晖累计生产约1,380台（其中自有约1,100台）竞品设备，公司在该领域的 市场占有率为行业第一。

  受下游网络变压器需求日渐增长和手工绕线市场被快速替代等因素影响，公 司小型磁环线圈绕线服务需求量开始上涨较快，目前产能已经饱和，现有的全自动绕线 设备已经没办法满足客户的生产和交期需求，公司亟需扩大全自动绕线设备投入， 解决产能不足的瓶颈。

  （一）电子元器件是指具有独立电路功能、构成电路的基本单元，任何一种电子设 备或电子装置都是由电子元器件组成的。电子元器件可细分为多种门类，其中磁 性元器件为电子元器件的重要分支。磁性元器件是指以法拉第电磁感应定律为原 理，由磁芯、铜线、基座等组件构成，实现电能和磁能相互转换的电子元器件。按照其下游应用领域，磁性元器件可分为信号类产品和电源类产品两大类，其终 端广泛的应用于网络通讯、消费电子、汽车电子、安防电子、智能家居和智能仪 表等下游领域或行业，其中，网络通讯是网络变压器用量最大的领域，是公司最 为重要的需求终端。

  小型磁环线圈指将铜线按照标准的规则环绕至磁环上的产品，是磁性元器件 的核心组件之一，其最大的作用为传输信号、筛选信号、过滤噪声、稳定电流、隔 离高电压及抑制电磁波干扰（EMI）等，下游产品磁性元器件广泛的应用于网络 通讯、消费电子、汽车电子、安防电子、智能家居和智能仪表等领域，随着下游 行业的加快速度进行发展，小型磁环线圈的需求量保持迅速增加趋势。

  小型磁环线圈具有品种多样、标准化程度不一、生产工序多和人工用量大等 特点，小型磁环线圈的传统生产方式为手工绕线，人工市场多集中在我们国家的经济相 对落后区域和劳动力成本较为低廉的国家、地区，手工绕线存在生产效率低、产 品质量差、产品一致性不佳等问题，并且由于生产效率低，手工绕线生产地域和 具体地点分布较为离散，运输距离和成本比较高，原材料和产品的周转效率低，无 法满足下游客户对大批量、高品质小型磁环线圈的及时需求，下游客户对改变传 统生产模式的需求非常迫切。随着国内自动化技术的持续不断的发展，以自动化手段代替传统手工绕线的生产技 术不断突破，全自动绕线设备以生产效率高、产品的质量好、一致性稳定等显著优 势正快速替代手工绕线市场。未来，随着人力成本的快速提升和自动化技术的进 步，自动化、智能化和规模化的全自动生产将全面替代手工生产。

  随着劳动力成本的提升，中国和东南亚地区的人口红利逐渐消失，全自动绕 线设备的竞争优势日趋明显，全自动绕线设备将以更高的生产效率、更优的产品 品质和日益明显的生产所带来的成本优势快速替代人工，全自动绕线服务供应商市场占有 率将快速提升，全自动绕线设备替代人工具有不可逆转的发展的新趋势，下游市场需求旺盛，拉动全自动绕线市场迅速增加，市场占有率向优势 企业集中 本行业下游市场为电子元器件行业，主要使用在于网络变压器和电源电感领域， 终端应用于网络通讯（网络变压器用量最大的领域）、消费电子、汽车电子、安 防电子、智能家居和智能仪表等领域，下业呈持续、快速发展的新趋势，从而拉 动全自动绕线市场迅速增加。本行业为技术密集型行业，自动化绕线设备的固定 资产投入较大，新进入者的技术和资金壁垒较高，行业内的先发企业具备明显的 竞争优势，将凭借高效率、高品质等技术优势和设备数量多、交期短等规模优势 快速抢占市场，市场占有率将向优势企业集中。

  （二）全自动绕线设备行业属于资金和技术密集型行业，需要经过大量的资金和人 力资源投入，集成了机械、信息、自动控制、软件编程等技术，具有复杂程度高、 集成度高和精密度高的特点，因此行业内的公司竞争实力差异较大，以日本日特 机械工程株式会社、浙江田中精机股份有限公司等为代表的外资企业具有自主开 发能力强、设备自动化程度高、加工精密度高和稳定能力好等优势占据了高端市场， 满足国际知名电子元器件生产商的设备采购需求。其他规模较小、资金实力一般 的企业所研制的绕线设备往往自动化程度和精密度不高，仅能满足低端市场的加 工需求，该市场企业众多，市场集中度较低，价格竞争较为激烈。

  公司与传统绕线设备生产商经营模式存在一定差别，传统生产商主要向下游 客户销售标准或定制化绕线设备，收入和利润来源于设备销售，并不提供绕线服 务，而企业主要以自主研发制造的全自动绕线设备为下游客户提供全自动绕线服 务，收入和利润来源于绕线服务。在细致划分领域小型磁环线圈绕线中，公司主要的 竞争对手为中山展晖电子设备有限公司和中山市科彼特自动化设备有限公司。目前环形绕线服务市场的主要参与者为公司、中山展晖和科彼特，其中公司 和中山展晖以网络变压器小型磁环线,948台）T1/T2双环绕线机，中山展晖累计生产约 1,380台（其中自有约1,100台）竞品设备（数据来源于中山展晖访谈介绍），公 司在该领域的市场占有率为行业第一；科彼特主要是做电源电感领域的全自动绕 线服务，为细致划分领域的主要企业，2020年公司研制出蝴蝶式绕法全自动电感绕线 机，大幅度的提高了电源电感的生产效率，公司正借此契机积极拓展电源电感领域绕 线服务的业务机会。

  报告期各期末，公司应收账款及合同资产账面价值分别为 10,070.58 万元、 10,327.05 万元、12,682.27 万元和 12,889.07 万元，占公司总资产的比例分别 为 33.84%、26.85%、23.48%和 22.19%，公司应收账款及合同资产账面价值与公 司的经营规模基本匹配。虽然公司已充分计提了坏账准备，并且已从应收账款源 头以及内部控制制度等方面加强了应收账款的管理，但仍难以完全避免客户因经 营状况波动而无法按期回款的情况。若公司主要客户财务情况出现重大不利变化， 导致出现延迟支付甚至无法支付货款的情况，则不仅会增加公司的运用资金压力， 还会影响公司的效率，从而对公司的经营业绩和现金流造成不利影响。

  2.2022 年，公司经营业绩整体有所下滑，其中营业收入为 30,664.12 万元， 同比下降 18.56%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的纯利润是 9,347.12 万元，同比下降 22.02%，主要系 2022 年由于网络变压器行业下游终端需求受全 球宏观经济下行、国内疫情反复爆发以及俄乌冲突等黑天鹅事件的不利影响，以 及产业链短期的库存周期变化影响，导致发行人绕线业务需求短期有所下滑。同 时，2022 年 8 月因酷暑极端天气导致四川省出现电力紧张，公司部分子公司和 客户出现限电停产的情况，生产经营受到一定影响。上述因素综合导致 2022 年 经营业绩有所下滑。

  结合当前市场、行业的发展动态和公司的实际经营状况，公司预计 2023 年 1-3 月可实现的主要经营业务收入约为 7,700.00 至 8,500.00 万元，同比下降约 10.67%至 19.07%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为 2,600.00 万元至 2,900.00 万元，同比下降约 14.12%至 23.00%，主要系 2022 年 度以来，网络变压器行业下游终端需求受全球宏观经济下行、国内疫情反复爆发 以及俄乌冲突等黑天鹅事件的不利影响，以及产业链短期的库存周期变化影响， 导致公司绕线业务需求有所下滑。

  公司是一家依托自主研发的全自动绕线设备为客户提供小型磁环线圈绕线 服务，向客户销售或租赁全自动绕线设备和向客户销售全自动电子元器件装配 线的高新技术企业，公司专注于小型磁环线圈全自动绕线领域多年，报告期内公司亮点是毛利率非常高，细分产品市占率冠军，22年业绩有所下滑，短线亿左右估值，建议积极申购。

  说明：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这一个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非代表大资金拥挤度的量化表数据（庄概念评分）暴涨。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。返回搜狐，查看更加多